近年來，機(jī)器人輔助手術(shù)不斷推廣和擴(kuò)展，惠及越來越多的患者。雖然手術(shù)機(jī)器人造價高昂，但其極限的精細(xì)操作是人類難以實(shí)現(xiàn)的。例如，與傳統(tǒng)腹腔鏡手術(shù)相比，智能機(jī)器人輔助手術(shù)縮短了手術(shù)時間、減少了手術(shù)創(chuàng)傷，并更有利于神經(jīng)和血管的保護(hù)，可達(dá)到良好恢復(fù)。
在這一背景下，有一家從事手術(shù)機(jī)器人研發(fā)的企業(yè)決定向港交所發(fā)起沖刺。
近日，《國際金融報》記者從港交所官網(wǎng)獲悉，上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人”）已于港股交表，計劃在港交所主板上市，摩根大通、中金公司(54.250,1.28,2.42%)擔(dān)任其聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。
記者發(fā)現(xiàn)，成立六年以來，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人目前并未有在售產(chǎn)品和任何營業(yè)收入。不過，在2020年9月開展的這次融資中，公司的投后估值已達(dá)到225億元。
市場潛力較大
公開資料顯示，手術(shù)機(jī)器人是醫(yī)療機(jī)器人產(chǎn)品種類之一，是一種根據(jù)醫(yī)療領(lǐng)域的特殊應(yīng)用環(huán)境和醫(yī)患之間的實(shí)際需求，編制特定流程、執(zhí)行特定動作，然后把特定動作轉(zhuǎn)換為操作機(jī)構(gòu)運(yùn)動的設(shè)備。總體來講，外科手術(shù)機(jī)器人可改善傳統(tǒng)外科手術(shù)中精度差、手術(shù)時間過長、醫(yī)生疲勞和缺乏三維精度視野等問題，同時為遠(yuǎn)程醫(yī)療提供技術(shù)基礎(chǔ)。
手術(shù)機(jī)器人可細(xì)分為四大類，它們分別是骨科手術(shù)機(jī)器人、神經(jīng)外科手術(shù)機(jī)器人、血管介入治療機(jī)器人、內(nèi)窺鏡手術(shù)機(jī)器人。
相較于發(fā)達(dá)國家，我國的手術(shù)機(jī)器人行業(yè)起步較晚，但近年來的需求在不斷增長。
按銷售額統(tǒng)計，2015年至2019年，中國手術(shù)機(jī)器人行業(yè)市場規(guī)模從2.0億元增長至6.2億元，年復(fù)合增長率為32%；雖然快速增長，但中國的手術(shù)機(jī)器人市場仍是滲透率較低。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2020年12月31日，美國已安裝3727臺腔鏡及1060臺關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人，同年進(jìn)行的手術(shù)計滲透率分別為13.3%及7.6%；與此同時，中國僅有安裝189臺腔鏡及17臺關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人，且分別有約0.5%及少于0.1%的腔鏡及關(guān)節(jié)置換手術(shù)為機(jī)器人輔助手術(shù)。
至于本文的“主角”微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，據(jù)介紹，其系全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術(shù)?？飘a(chǎn)品組合的公司，主營業(yè)務(wù)覆蓋設(shè)計、開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新手術(shù)機(jī)器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。
從市場的競爭格局來看，放眼全球，醫(yī)療機(jī)器人行業(yè)的龍頭是IntuitiveSurgical，其拳頭產(chǎn)品是目前世界上最先進(jìn)的手術(shù)機(jī)器人“達(dá)芬奇外科手術(shù)系統(tǒng)”（又稱“達(dá)芬奇機(jī)器人”）；奠定了全球起搏技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者M(jìn)edtronic（美敦力）是全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械公司；2021年，強(qiáng)生旗下子公司DePuySynthes宣布，旗下的骨科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品VELYSTM已獲得FDA批準(zhǔn)上市，加速趕超。
對比之下，國內(nèi)目前的醫(yī)療機(jī)器人尚處于引進(jìn)階段，部分細(xì)分領(lǐng)域仍被國際企業(yè)所占據(jù)。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，從近三年政府公開的手術(shù)機(jī)器人招投標(biāo)結(jié)果分品牌來看，IntuitiveSurgical的達(dá)芬奇機(jī)器人中標(biāo)數(shù)量穩(wěn)居第一，目前國內(nèi)的窺鏡類手術(shù)機(jī)器人由其所壟斷；國內(nèi)骨科機(jī)器人中標(biāo)數(shù)量為15臺，品牌均為國內(nèi)企業(yè)天智航(25.870,0.90,3.60%)，但眾多外企如Mazor、Mako、MedTech等骨科手術(shù)機(jī)器人也在開始籌備進(jìn)入中國市場。
明星資本介入
微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人于2020年9月開展過一次融資活動，此次融資收獲頗豐。
招股書顯示，彼時，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人進(jìn)行了一次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以共計20億元的對價轉(zhuǎn)讓給投資者約9.52%的股權(quán)，同時這部分投資者再向公司增資15億元，其中302.34萬元注入本公司注冊資本以及14.97億元用于注入其資本公積金。
出于對手術(shù)機(jī)器人行業(yè)的看好，本次融資吸引了包括高瓴資本、貝霖資本、遠(yuǎn)翼投資等在內(nèi)的多家著名風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。參與的機(jī)構(gòu)投資者中，高瓴資本專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，系一家曾投資京東、騰訊、字節(jié)跳動等多家巨無霸企業(yè)的明星資本。
有消息稱，本輪融資對應(yīng)微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的投后估值高達(dá)225億元。
截至招股書簽署日，上市公司微創(chuàng)醫(yī)療通過上海默化控制公司約52.76%的股權(quán)，系公司最大股東；員工持股平臺上海擎敏作為公司第二大股東，持有10.47%的股份，同時微創(chuàng)醫(yī)療的執(zhí)行董事何超實(shí)際持有上海擎敏83.05%的權(quán)益；另一家員工持股平臺上海擎禎持有1.85%的股份。
外部股東方面，高瓴資本間接持股公司8.05%的股權(quán)，系最大的外部機(jī)構(gòu)持股方；其他股東例如花椒樹遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)透過上海常隆持股4.76%、CPE源峰間接持股3.49%、海南貝霖持有1.74%的股份、易方達(dá)通過旗下數(shù)家基金合計持有1.06%的股份等。
尚未盈利
上文提到，成立于2015年的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，其主營業(yè)務(wù)為設(shè)計、開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新手術(shù)機(jī)器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。
不過截至目前，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人并未有實(shí)際用于商業(yè)的在售產(chǎn)品，也無任何產(chǎn)品銷售收益。2019年至2020年以及2021年第一季度（下稱“報告期”），公司營業(yè)收入均為0，且分別虧損了6980.1萬元，2.09億元、1.15億元，兩年多累計虧損3.94億元。
記者翻閱財報后注意到，研發(fā)成本和行政開支是公司開銷大頭。其中，研發(fā)成本在報告期內(nèi)分別為0.62億元、1.35億元、0.9億元，占經(jīng)營總開支額的88.57%、64.59%、78.26%。
微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人解釋，“由于仍在進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、臨床試驗(yàn)及注冊，虧損將是未來常態(tài)。”而對于融資所得的募集資金，公司表示，所得款項(xiàng)將用于本公司的研發(fā)及日常營運(yùn)，包括手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)及運(yùn)營資金。
記者注意到，雖暫未有在售產(chǎn)品，公司旗下現(xiàn)有的產(chǎn)品包括三種，分別是蜻蜓眼、圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人和鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人。其中，蜻蜓眼是為檢查腹部等器官而設(shè)計的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，目前這一產(chǎn)品已于2020年8月向國家藥監(jiān)局提交注冊申請，并于2021年6月收到批準(zhǔn)。
圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人作為公司的核心產(chǎn)品，可使用微創(chuàng)傷方法實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的手術(shù)。據(jù)悉，這一產(chǎn)品已于2021年5月向國家藥監(jiān)局提交在泌尿外科手術(shù)應(yīng)用方面的注冊申請，預(yù)期于2022年第一季度取得注冊批準(zhǔn)；并計劃將圖邁的應(yīng)用擴(kuò)展至婦科、胸科及普外科手術(shù)，預(yù)計2021年下半年開展注冊臨床試驗(yàn)。
在招股書中，公司將圖邁這一產(chǎn)品與達(dá)芬奇機(jī)器人等產(chǎn)品進(jìn)行了對比。截至目前，IntuitiveSurgical的達(dá)芬奇Xi及達(dá)芬奇Si手術(shù)系統(tǒng)目前是唯一在中國國內(nèi)獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊的腔鏡手術(shù)機(jī)器人；除圖邁外，中國還有兩款腔鏡手術(shù)機(jī)器人處于臨床試驗(yàn)階段。
鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人用于去除膝關(guān)節(jié)表面的受損軟骨及骨骼，以人工植入物取代。據(jù)披露，這一產(chǎn)品預(yù)期于2021年下半年完成注冊臨床試驗(yàn)，并向國家藥監(jiān)局提交注冊申請；此外，公司正就就將鴻鵠應(yīng)用于THA（即“全髖關(guān)節(jié)置換術(shù)”）的可能性進(jìn)行設(shè)計開發(fā)，并計劃于2022年初進(jìn)行設(shè)計確認(rèn)，并于2022年底前在中國展開THA的臨床試驗(yàn)。
或許是因國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人的前景較為光明，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的產(chǎn)品研發(fā)讓機(jī)構(gòu)投資者嗅到了機(jī)會。即使現(xiàn)階段公司仍處于虧損狀態(tài)，依然有不少投資方趕著坐上了這趟手術(shù)機(jī)器人的“末班車”。
分拆上市
需要指出的是，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的母公司微創(chuàng)醫(yī)療科學(xué)有限公司（下稱“微創(chuàng)醫(yī)療”）是一家上市公司，更被投資者戲稱為一家“能產(chǎn)生上市公司的上市公司”。
微創(chuàng)醫(yī)療的實(shí)際運(yùn)營主體為1998年5月在上海張江高科(17.090,0.07,0.41%)技園區(qū)成立的微創(chuàng)醫(yī)療器械（上海）有限公司，系中國領(lǐng)先的高端醫(yī)療器械集團(tuán)，業(yè)務(wù)主要覆蓋心血管介入產(chǎn)品、骨科醫(yī)療器械等十大領(lǐng)域。
實(shí)際上，在分拆微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人上市之前，微創(chuàng)醫(yī)療就曾有過分拆子公司上市的經(jīng)歷，前有上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療(312.010,24.76,8.62%)科技股份有限公司（下稱“心脈醫(yī)療”，2019年7月在科創(chuàng)板上市）和上海微創(chuàng)心通醫(yī)療科技有限公司（下稱“心通醫(yī)療”，2019年1月登陸港交所），后有正處于已問詢狀態(tài)的上海微創(chuàng)電生理醫(yī)療科技股份有限公司。其中，心脈醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)為主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，心通醫(yī)療則主要從事心臟瓣膜疾病領(lǐng)域創(chuàng)新的經(jīng)導(dǎo)管及手術(shù)解決方案的研發(fā)和商業(yè)化。
從上市公司的業(yè)績快報中可以看出，作為一個孵化項(xiàng)目，微創(chuàng)醫(yī)療早在2014年便開始研發(fā)腔鏡手術(shù)機(jī)器人；次年，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人注冊成立，手術(shù)機(jī)器人項(xiàng)目在若干技術(shù)有所突破。
2020年12月，港股公司微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布公告稱，建議分拆微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的H股于港交所主板獨(dú)立上市；同月，其與中金公司簽訂了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)協(xié)議；次年6月，上市公司向聯(lián)交所申請批準(zhǔn)分拆公司股份于聯(lián)交所主板上市及買賣。至此，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人逐漸完成分拆，步入正軌。